|
| |
1 июня 2005 года РТС вводит фьючерсы на корзину облигаций Москвы. Информационно-аналитическое агенстсво Derivative Expert провело опрос экспертов на тему "Фьючерсы на облигации Москвы"
. В данном разделе регулярно публикуются опросы на наиболее актуальные темы рынка деривативов.
Если у Вас есть предложения по темам для "Мнения экспертов", будем рады их рассмотреть. Предложения можно присылать по почте: info@derex.ru
В опросе участвовали представители ведущих участников и инфраструктурных организаций рынка облигаций. Участникам опроса были заданы 5 вопросов:
Как Вы оцениваете перспективы инструмента?
Какие еще инструменты (процентные деривативы), на Ваш взгляд, были бы интересны для инвесторов?
Насколько кривая доходности облигаций Москвы является benchmark для российского рынка облигаций?
Насколько целесообразен запуск фьючерсов на корзину облигаций?
Почему, на Ваш взгляд, таких инструментов до сих пор не было на рынке?
Список экспертов:
Александр Афонин, Аналитик, БД Открытие
Роман Горюнов, Вице-президент, РТС
Виталий Киселев, Управляющий инструментами долгового рынка, ИК Элтра
Сергей Лялин, Генеральный директор, ИА Cbonds
Владимир Малиновский, Начальник Отдела анализа рынка долговых
обязательств Аналитического управления Вэб-инвест Банк
Алексей Ю, Аналитик, Атон
1. Как Вы оцениваете перспективы инструмента?
Александр Афонин, Аналитик, БД Открытие
На мой взгляд, первое время участники будут присматриваться к новому инструменту. В зависимости от его эффективности, в дальнейшем инструмент может расторговаться
Роман Горюнов, Вице-президент, РТС
Мне кажется что рынок облигаций уже достиг масштабов, когда становятся актуальными вопросы хеджирования рисков. Кроме того, в настоящее время наметилась достаточно серьезная неопределенность будущего поведения процентных ставок. Есть целый ряд факторов, которые могут привести к росту процентных ставок (высокая инфляция, рост процентных ставок в США, укрепление доллара), вместе с тем фактор высокой рублевой ликвидности на почве высоких цен на нефть, до последнего времени наблюдается, ограничивая движение ставок наверх.
Виталий Киселев, Управляющий инструментами долгового рынка, ИК Элтра
Фьючерс на инструменты с фиксированной доходностью - распространенная во всем мире практика. Это скорее необходимый инструмент для существования развитого финансового рынка, чем приятное дополнения. Если фьючерс позволит хеджировать процентный риск на большие объемы облигаций он будет более чем востребован как иностранными так и российскими инвесторами.
Сергей Лялин, Генеральный директор, ИА Cbonds
Перспективы оцениваю неплохо, похоже рынок уже созрел для таких вещей
Владимир Малиновский, Начальник Отдела анализа рынка долговых
обязательств Аналитического управления Вэб-инвест Банк
На мой взгляд, есть шанс раскрутить инструмент. Плохо, что снизилась ликвидность по самой Москве. Будут ли хеджировать, не знаю. Какое-то количество спекулянтов поначалу наверняка наберется. Дальнейшее развитие инструмента будет зависеть от маркетмейкеров и рынка в целом
Алексей Ю, Аналитик, Атон
Полезный инструмент, он должен существовать. Однако к его ближайшим перспективам отношусь довольно скептически. Первый год им будет торговать достаточно ограниченное количество спекулятивно настроенных игроков облигационного рынка (30-50 участников). Широкому кругу инвесторов - УК, средние и мелкие банки, как правило, формируют достаточно пассивные портфели и не проводят мер по иммунизации своих портфелей, фьючерс будет безразличен. Но через несколько месяцев, я думаю, ликвидность возрастет, особенно, если ввести маркет-мейкеров по инструменту.
2. Какие еще инструменты (процентные деривативы), на Ваш взгляд, были бы интересны для инвесторов?
Александр Афонин, Аналитик, БД Открытие
Можно ввести фьючерсы по каждой из "голубых фишек" и наиболее ликвидным бумагам 1-го и 2-го эшелонов
Роман Горюнов, Вице-президент, РТС
В отличие от рынка акций на рынке бондов значительно выше корреляция между поведением облигаций различных эмитентов и зависимость от поведения benchmark. В связи с этим мы будем стараться запускать инструменты на облигации, которые являются индикаторами поведения рынка. При этом в перспективе интерес для участников могут иметь производные как на длинную процентную ставку (7-10 лет), так и на короткую (1-3 месяца). Правда в последнем случае пока не существует объективного показателя таких процентных ставок. Кроме того, не стоит забывать что основными торгуемыми инструментами в мире являются производные на гос. облигации. К сожалению, внутренний рынок гос. Бумаг не носит пока рыночный характер по целому ряду причин. В этой связи вполне возможно имеет смысл взглянуть на внешние российские облигации.
Виталий Киселев, Управляющий инструментами долгового рынка, ИК Элтра
Это для меня сложный вопрос. Но выражу свою точку зрения: Думаю, что Российский рынок рублевых облигаций еще не созрел до более сложных процентных деривативов. И главная причина здесь заключается в структуре участников самого рынка. Сейчас мы не видим на рынке значительного спроса со стороны таких финансовых институтов как страховые компании и проч. - того сегмента участников, процентные деривативы для которых являются востребованными и воспринимаются как инструменты хеджирования риска. Рынок не будет иметь развития в условиях, когда новые срочные контракты на ставку процента будут носить лишь спекулятивный характер.
Сергей Лялин, Генеральный директор, ИА Cbonds
Думаю надо запустить этот фьючерс и расторговать, на мой взгляд не стоит торопиться расширять количество инструментов чтобы не фрагментировать ликвидность.
Владимир Малиновский, Начальник Отдела анализа рынка долговых
обязательств Аналитического управления Вэб-инвест Банк
За счет только русских банков реально рынок деривативов не поднять - на мой взгляд, достаточно низкий профессиональный уровень многих инвесторов. Смогут ли открыть лимиты нерезиденты - вопрос. Поэтому надо попробовать на одном инструменте, в дальнейшем можно увеличивать срочность выпусков в корзине.
Алексей Ю, Аналитик, Атон
Самый востребованный инструмент, на мой взгляд, - фьючерс на ставку денежного рынка (аналог евродоллара, FRA), но вряд ли MIBOR можно считать адекватным индикатором денежного рынка, а других пока нет (разве только MosPrimeRate, которую НВА начала считать месяц назад). Правда 90-дневных МБК у нас немного, поэтому наиболее целесообразно придумать что-то на 7 дней и на 14 дней
3. Насколько кривая доходности облигаций Москвы является benchmark для российского рынка облигаций?
Александр Афонин, Аналитик, БД Открытие
Для меня облигации Москвы - это основной ориентир. Некоторые участники рынка в качестве ориентира используют облигации Газпрома
Роман Горюнов, Вице-президент, РТС
Мне кажется, что по московские облигации, наряду с облигациями газпрома являются сейчас бэнчмарками рынка муниципальных и корпоративных облигаций. Более того, по сути, только по московским облигациям существует полноценная кривая доходности, на которой присутствуют короткие, средние и длинные выпуски.
Виталий Киселев, Управляющий инструментами долгового рынка, ИК Элтра
Кривая доходности облигаций Москвы является, на наш взгляд, главным benchmark российского рынка облигаций и в последнее время Москва как индикатор, только укрепила свои позиции.
Сергей Лялин, Генеральный директор, ИА Cbonds
Однозначно является
Владимир Малиновский, Начальник Отдела анализа рынка долговых
обязательств Аналитического управления Вэб-инвест Банк
Из-за большого количества нерезидентов на Москве, кривая по этим бумагам, на мой взгляд, не всегда актуальна. К тому же снизившаяся ликвидность в выпусках сказывается негативно на "справедливых оценках"
Алексей Ю, Аналитик, Атон
Это, пожалуй, пока наиболее репрезентативная кривая на рынке. ОФЗ не являются benchmark
4. Насколько целесообразен запуск фьючерсов на корзину облигаций?
Александр Афонин, Аналитик, БД Открытие
Роман Горюнов, Вице-президент, РТС
Фьючерс на корзину позволяет построить контракт со стандартными сроками бумаг на достаточно длительный период времени. Увеличивается потенциальная ликвидность за счет агрегирования интересов участников имеющих разные выпуски. Ну и кроме того, появляется действительно эталонный инструмент для т.н. перекрестного хеджирования – т.е. для использования данного инструмента для хеджирования не только портфеля облигаций Москвы но и других эмитентов.
Виталий Киселев, Управляющий инструментами долгового рынка, ИК Элтра
На наш взгляд, выпуск фьючерса на корзину абсолютно обоснован. Корзина бумаг будет состоять из нескольких выпусков, совокупный объем эмиссии которых превысит 10 млрд. руб. А эта цифра определяет чистый объем позиций в рублевых облигациях, который может быть застрахован от риска процентных ставок.
Сергей Лялин, Генеральный директор, ИА Cbonds
Это вопрос сложный. Методологически это вроде бы красиво, но значительно сложнее для понимания. Может быть было бы правильнее вначале запустить фьючерсы на отдельные наиболее ликвидные инструменты.
Владимир Малиновский, Начальник Отдела анализа рынка долговых
обязательств Аналитического управления Вэб-инвест Банк
Посмотрим
Алексей Ю, Аналитик, Атон
Очень целесообразно. Самое правильное начало рынка производных инструментов на fixed income
5. Почему, на Ваш взгляд, таких инструментов до сих пор не было на рынке?
Александр Афонин, Аналитик, БД Открытие
Рынок облигаций еще развивается. Для широкого круга инвесторов он стал интересен лишь в последние 2-3 года. Введение фьючерса на облигации можно рассматривать как очередной этап развития рынка
Роман Горюнов, Вице-президент, РТС
Тут присутствует целый ряд факторов: с одной стороны, сам рынок облигаций не испытывал потребности в наличии производных. Зачем хеджироваться когда портфель облигаций не очень большой, да и ставки все время падают. А для спекулянтов есть более привлекательные базовые активы, например, акции. Во-вторых, до последнего времени существовали проблемы в регулировании, которые ограничивали возможность запуска контрактов на облигации. Сейчас, на мой взгляд, главные проблемы устранены и, что самое главное, существует реальная потребность участников в появлении фьючерсов на процентные ставки.
Виталий Киселев, Управляющий инструментами долгового рынка, ИК Элтра
Российский рынок корпоративных облигаций еще довольно молод. И не так давно он дорос до того, что бы стать базовым активом для нового сегмента срочного рынка.
Сергей Лялин, Генеральный директор, ИА Cbonds
Рынок был не готов. Как таковым хеджированием процентных рисков никто не занимался.
Владимир Малиновский, Начальник Отдела анализа рынка долговых
обязательств Аналитического управления Вэб-инвест Банк
Раньше хватало и спотового рынка - доходности устраивали.
Алексей Ю, Аналитик, Атон
Были такие инструменты ведь. РТС уже не раз запускала. Но фьючерс на корзину облигаций - это потенциально более живучий инструмент, чем фьючерсы на отдельно взятые инструменты или ставку отсечения аукциона, так как может привлечь более широкий круг инвесторов и, соответственно, ликвидность. Выбор именно трехлетней ставки заслуживает одобрения - это сейчас наиболее популярный срок для облигаций первого-второго эшелона, т.е. как раз тех, которые несут значительный процентный риск и незначительный кредитный.
|
|
|
| |