22.10.2008 14:41
Обсудить
в форуме
На текущей неделе ожидается приток государственных средств на фондовый рынок. В связи с этим вопрос о поддержке отечественного рынка акций государством получил широкий резонанс в СМИ и в общественности. Некоторые источники даже выражали сомнение в возможности такой поддержки, говоря о том, что у государства не хватит для этого средств. Но, в отличие от 1998 года, сегодня у государства есть как желание, так и возможности.
Необходимая сумма…
По состоянию на 1 октября 2008 года Резервный фонд составлял порядка 140,98 млрд долларов, Фонд национального благосостояния (ФНБ) – 48,68 млрд долларов. Напомним, что с 1 января 2008 года Стабфонд был разделен на две составляющих – Резервный фонд и Фонд национального благосостояния. Кроме того, золотовалютные резервы (ЗВР) Центрального Банка России на 10 октября достигали 530,6 млрд. долларов.
В то время как рыночная стоимость находящихся в свободном обращении (free-float) 50 акций наиболее крупных российских компаний, входящих в базу расчёта индекса РТС, на 21 октября составила 65,99 млрд долларов.
Первое, что может использовать государство для поддержания отечественного финансового рынка – это Резервный фонд. Кроме того, несмотря на то, что средства ФНБ могут быть использованы только для софинансирования добровольных пенсионных накоплений граждан России и обеспечения сбалансированности (покрытие дефицита) бюджета Пенсионного фонда РФ, по нашей информации, их часть также может быть направлена на реализацию программы финансовой поддержки. Вопрос возможности применения ЗВР не ясен, но можно предположить, что какая-то часть этих средств также могла бы быть использована для поддержки рынка акций в том или ином виде (например, в виде кредитов госбанкам).
Но даже накопленной в одном Резервном фонде суммы хватит, чтобы выкупить весь free-float 2 раза!
Однако, глупо предполагать, что государство начнет скупать все находящиеся в обращении акции, поскольку данная политика абсолютно бесперспективна. Скупив все акции, государству просто не с кем будет торговать.
В такой ситуации необходима другая стратегия поведения: для стимулирования спроса и поддержания рынков, по нашим оценкам, достаточно будет направить на эти цели средства в размере 10-20% от free-float акций, входящих в индекс РТС. Это объясняется тем, что при финансовой поддержке спроса со стороны государства к этому процессу подключатся и другие инвесторы. Поэтому государственные деньги нужны лишь в качестве катализатора.
Для более адекватной оценки необходимого объема средств господдержки необходимо сделать поправку на рост капитализации рынка, т.е. к текущей стоимости free-float российских акций прибавить 20-40%. Для актуальной капитализации мы получим диапазон 79-92 млрд долларов.
Таким образом, для поддержки рынка, государству в самом худшем случае придется потратить от 8 до 18,4 млрд долларов, что составляет 6-13% от объёма средств, имеющихся в Резервном фонде, или 4-10% от всего Стабфонда (т.е. от суммы ФНБ и Резервного фонда).
Т.е. выделяемые правительством ресурсы покрывают необходимые требующиеся средства для поддержания рынков.
… уже предусмотрена правительством
Выделение денег на поддержку фондового рынка в размере 500 млрд рублей (19 млрд долларов) уже было ободрено правительством, причем 250 млрд рублей (9,5 млрд долларов) уже зарезервированы в бюджете 2008 года, а поступление первого транша ожидается в ближайшее время.
Тем не менее, при грамотном управлении есть возможность сократить используемую сумму, если не просто скупать, а проводить активные операции – продавать купленное наплывающим в условиях стабилизации инвесторам.
Правда, могут возникнуть опасения, что государственной поддержкой могут воспользоваться иностранные фонды, не успевшие ранее избавиться от российских акций. Для них это идеальная возможность выйти из российского рынка на текущих уровнях без большой просадки. Но судя по размерам оттока средств из России ($33 млрд долларов в августе-сентябре и ещё порядка $25 млрд в первой половине октября), подавляющее большинство тех нерезидентов, которые намеревались вывести средства из РФ, уже сделали это. Поэтому можно надеяться, что пресс продаж уже не будет так давить на российский рынок.
За масштабными вливаниями важно не забыть о стратегических задачах
Однако, главное состоит в том, что за всем величием мероприятий по государственной интервенции нужно не забыть, что они временные.
Государство должно лишь помогать выживать в трудных ситуациях, но не заменять собой рыночные механизмы. Самое важное – стимулировать других инвесторов вкладываться в отечественные акции. Конечно, нужно привлекать обратно в Россию западный капитал, ушедший во время кризиса. Но не менее серьёзная задача – способствовать появлению у нас крупных долгосрочных инвесторов (в первую очередь институциональных, таких как пенсионные фонды), которые будут выступать стабилизирующим элементом во времена кризисов. Иначе, без создания солидной инвестиционной базы, государству просто некому будет в будущем продать приобретенные в ходе текущего кризиса бумаги.
При этом не стоит наплевательски относиться и к спекулянтам, ведь они – кровь фондового рынка, они обеспечивают ликвидность. Поскольку многие участники понесли убытки на нестабильном и волатильном рынке последних двух месяцев, нужно продумать меры, стимулирующие их восстановление. Например, привести налогообложение операций на фондовом и срочном рынках в соответствие с их экономической сутью. Ведь не секрет, что в Налоговом кодексе много пробелов в отношении этого сегмента финансового рынка, а часть норм не отвечает современным условиям ведения бизнеса и ставит нашу экономику в невыгодное конкурентное положение по сравнению со многими иностранными юрисдикциями.
В текущей ситуации государство не должно заниматься банальной скупкой всего free-float (или даже не всего, а большей его части). Оно должно озаботиться стратегическими вопросами развития фондового рынка, иначе все усилия по разогреву рынка акций окажутся напрасными.
|
|