17.09.2007 9:50
Обсудить
в форуме
В ожидании ФРС
Добрый день. Политическая канва минувшей недели оказалась незатейливой – она ограничилась по сути отставками правительств Японии и России. О последней говорить особого смысла нет (для мировых рынков она не стала сколько-нибудь значимым фактором), что же до японского премьера Синьцзо Абэ, то и здесь крупных неожиданностей не случилось: неудачные выборы предполагали явные проблемы у проигравшей партии, а затем к этому добавились ещё и серьёзные проблемы со здоровьем главы Кабинета – в общем, особых эмоций и это известие не породило. Экономические новости и заявления официальных лиц безусловно доминировали – к ним и перейдём.
Китайские пузыри
А стартовала череда новостей недели бодрым 4.5%-ным падением биржи Шанхая во вторник – таким образом фондовый рынок отреагировал на взлёт инфляции в Поднебесной: потребительские цены в августе продемонстрировали рост на 6.5% по сравнению с тем же месяцем прошлого года – подобного не случалось с конца 1996 года, т.е. ещё со времён до памятного «азиатского кризиса», изменившего многое для стран континента, в том числе и для КНР. Понятно, что сами по себе одиночные данные мало о чём говорят – но ведь они сопровождаются похожей динамикой и по другим ключевым макроэкономическим показателям: например, профицит торгового баланса вырос в августе на треть по сравнению с тем же месяцем год назад, а ВВП во втором квартале прибавил 11.9% по отношению к второй четверти 2006 года. Наконец, инвестиционная активность не желает утихомириваться: за первые 8 месяцев текущего года капитальные расходы выросли на 26.7%, а число новых инвестиционных проектов – на 14.2%; самым последним из числа крупных проектов такого рода стало намерение третьего в мире производителя алюминия, монреальской корпорации Alcan, построить совместно с местной компанией Dingsheng Aluminium Industry завод на востоке Китая, где будет производиться изрядное количество металла для самолётов.
Как всегда, перегрев экономики сопровождается раздуванием внушительных пузырей: и если рынок акций уже давно летит вверх (он разбух в 2.5 раза только с начала года и в 4 раза за последние 12 месяцев – лучший из всех сколько-нибудь заметных фондовых рынков мира), то теперь начал резво ускоряться ещё и рынок жилья – совсем недавно он давал прибавку на 3-4% в год, но в июле она достигла 7.5%, а в августе уже 8.2% (в КНР на сей счёт приводится статистика по 70 важнейшим городам страны). Властям всё это, конечно, не нравится – и они пытаются принять стандартные в таких случаях меры: повышают норму резервирования для банков, уменьшают ликвидность на рынках с помощью продаж специальных облигаций (только в августе их было размещено аж на 600 млрд. юаней, т.е. около 80 млрд. долларов) и поднимают базовую ставку по годовым кредитам – это делалось уже 5 раз за текущий год (причём в последний раз уже в прошедшую пятницу), что довело значение означенной ставки до 9-летнего максимума 7.29%. Вот только у китайцев есть ещё и отдельная ставка по годовым депозитам – и она сейчас повышена лишь с 3.60% до 3.87%. Рынку попросту наплевать на первую величину: при относительно высокой кредитной ставке внутри Китая любители взять взаймы могут обратиться к соседней Японии, где кредиты дают почти что даром – как следствие, реальный рынок ориентируется лишь на низкую депозитную ставку (так, 3-летние казначейские облигации приносят только 3.65% – на следующей неделе будет больше, но это всё равно не принципиально), а попытки властей зажать кредит по сути игнорируются. Впрочем, это глобальная проблема – по всему миру рынки облигаций и кредитов следят не только за политикой собственного центрального банка, но и за ставками в других странах: кэрри-трейд всё активнее господствует на процентных рынках.
А вот главный источник этого всемирного кэрри-трейда сидит себе посмеиваясь – ещё бы: именно сей процесс помогает перманентно гальванизировать полутруп его финансовой системы. Впрочем, сверхнизкие ставки и экспортный флюс производственных мощностей, присутствующие в Японии, имеют и оборотную сторону: когда начинаются неприятности в США, японцы принимаются тут же изрядно кашлять. Сейчас, однако, неприятности начались даже раньше – уже во втором квартале ВВП упал на 0.3% по отношению к предыдущей четверти года; снижение капитальных затрат составило 1.2%. Последний показатель, однако, чрезвычайно подвержен колебаниям: в июле заказы промышленных предприятий Японии взмыли ввысь аж на 17.0%, с лихвой перекрыв июньский обвал на 10.4% - от таких полётов у многих экспертов захватывает дух. Но что бы ни происходило в экономике страны, одно остаётся неизменным: политики и чиновники с искусством превосходно обученных попугаев долдонят и долдонят любимую фразу – «Мы надеемся, что Банк Японии примет решение о своей денежной политике с учётом всех имеющихся в национальной и мировой экономике проблем» (т.е. «не вздумайте поднять ставки!») Похоже, и на сей раз – т.е. уже на будущей неделе – ставки останутся на нынешнем забавном уровне 0.50%; стало быть, и кэрри-трейд по-прежнему должен чувствовать себя отлично.
Английские проблемы
Впрочем, в нынешних условиях рыночных колебаний экспансионизм процентных ставок отбросили все регионы мира – за исключением континентальной Европы. На прошлой неделе Швейцарский национальный банк неожиданно поднял ставку на 0.25% (теперь её среднее значение составляет 2.75%), а чиновники ЕЦБ упрямо дают понять, что ещё недостаточно ужесточили свою денежную политику – из последних на прошлой неделе отличились член правления ЕЦБ Виктор Констанцио, а также сам глава центробанка Жан-Клод Трише, в очередной раз заявивший, что кризис не столь уж и серьёзен, а вот ставки по-прежнему слишком низкие. Это благотворно повлияло на курс евро (против доллара оно показало новый исторический максимум около 1.3930) – чего нельзя сказать о фунте: британскую валюту жестоко подкосило известие о том, что изрядно крупный (стоимость активов 226 млрд. долларов) британский ипотечный кредитор Northern Rock обратился к Банку Англии с отчаянной просьбой о помощи в пополнении ликвидности – ибо на мировых кредитных рынках ему никто денег давать не хочет. Это пока не тенденция – но симптом; учитывая же то, что ставки в Англии выше, чем в США, цены на дома тоже выше, а вот доходы ниже – публика опасается ещё более тяжёлого кризиса финансовой системы, чем по другую сторону Атлантики. В любом случае, перспективы повышения британских ставок после каждой такой новости становятся всё более туманными – ну и фунт наказывают за это.
В Америке о повышении ставок никто не говорит – более того, там не рассматривают даже возможность оставления ставок на нынешнем уровне 5.25%: дебаты идут лишь на тему, на сколько снизят ставки на очередном заседании ФРС в ближайший вторник – на 0.25% или сразу на 0.50%. Причём мнения разделились тут почти поровну – и сторонников более радикального шага даже чуть побольше, чем их оппонентов. Чиновников Фед всё это категорически не устраивало – они вообще не хотели опускать ставки, причём отчасти даже по идейным соображениям: в отличие от своего знаменитого предшественника Алана Гринспена, нынешний глава ФРС Бен Бернанке терпеть не может использования центробанка для помощи финансовым спекулянтам, попавшим в трудное положение – однако сейчас он оказался в почти безвыходной ситуации и вынужден был пытаться хотя бы убедить рынок в приемлемости минимального снижения ставки. Выступая на конференции в Берлине по случаю юбилея Бундесбанка, Бернанке сказал, что благодаря имеющимся в мире «изобильным сбережениям» рыночные процентные ставки и так низкие (ну т.е. от центробанков в такой ситуации особой резкости шагов не требуется – «невидимая рука рынка» и так всё решила за нас). Подчинённые Бернанке были с ним солидарны: член правления Фед Фредерик Мишкин, а также главы окружных банков Далласа, Атланты и Сан-Франциско Ричард Фишер, Деннис Локхарт и Джанет Йеллен отметили как риски для экономического роста, так и неясность оных рисков – мол, одиночных плохих данных вроде августовского трудового отчёта недостаточно для панических актов центробанка; надо-де и на другие показатели поглядеть.
Другие показатели не замедлили возникнуть и дать аналитикам пищу для новых размышлений. Из них явным разочарованием стали только розничные продажи без учёта автомобилей – паче чаяния, они в августе снизились на 0.4% по сравнению с июлем; впрочем, продажи в целом выросли на 0.3% – хотя это и меньше, чем сулили прогнозы; определённый оптимизм навевал и факт пересмотра в сторону повышения показателей июля. То же касается и промышленного производства – с той лишь поправкой, что тут и августовские данные не разочаровали рынок. Потребительские настроения в начале сентября успокоились после августовского испуга – об этом свидетельствует исследование Мичиганского университета. Наконец, дефицит счёта текущих операций платёжного баланса во втором квартале немного снизился, составив 5.5% ВВП – по нынешним временам, это не так много. Всё это даёт основания предполагать, что Фед скорее всего постарается ограничиться снижением ставки на 0.25% - и сопроводительным меморандумом, из коего будет следовать, что означенное урезание ставки не есть тенденция, но лишь одиночный ответ на внезапно возникшую проблему (это не исключает ещё парочки таких же «одиночных ответов» в будущем, но лишь отвергает смягчение денежной политики как новое направление движения в целом). Это резонно, если учесть, что инфляция реально вовсе не отступает – чему порукой новый исторический максимум цен на нефть (техасский сорт WTI сходил выше 80 долларов за баррель) и очередной взлёт золота, уже почти добравшегося до вершины 2006 года; да и упрямо не желающий падать фондовый рынок тоже довольно-таки показателен. Так или иначе, но от всего происходящего вокруг у штатовских центробанкиров уже кружится голова – им бы хотелось ничего не делать, но чтобы всё само как-нибудь рассосалось; только вот не выходит «само» - и приходится крутиться как белке в колесе, чтобы заштопать очередную прореху в мировой финансовой системе. А тут ещё и МВФ даёт повод для раздражения: по его оценкам, в нынешнем году впервые абсолютная величина прироста ВВП КНР превзойдёт приращение ВВП США – ну и как же тут не растеряться, когда со всех сторон так и сыплются столь подлые удары!
Хорошей вам недели.
|
|